内蒙君正上市 杜氏家族身家百亿成为内蒙古首富

上交所新股内蒙君正背后，内蒙古首富杜江涛家族控制的君正系浮出水面。

杜江涛终于夙愿得偿。2010年12月27日，他等来了证监会的内蒙古君正能源化工股份有限公司(601216.SH，下称内蒙君正)首发获准的通知。2011年2月14日，这匹久在场外摩拳擦掌的民营化工黑马A股首次公开发行价格确定为25元/股。

内蒙君正上市后，杜江涛家族资产将达到100亿元左右。这不是全部，一年前杜氏家族控制的北京博晖创新光电技术股份有限公司(下称博晖创新)也差点成功上市，如果当时没有被否，按最保守的估算，杜氏家族的资产数额也将超过120亿元。有业内人士告诉《中国经济和信息化》记者，博晖创新还继续走在通往上市的路上，而内蒙君正，成为杜氏家族百亿资产的一条隐线。

去年10月，胡润研究院在北京发布的《2010海南清水湾胡润富豪榜》上，杜氏家族排名在千名以外。内蒙君正上市以后，杜氏家族将会一跃成为内蒙古首富，跻身胡润榜百名之列。杜系家族的每一个股东都将因此摇身一变成为富豪。而杜氏家族控股和参股的企业数量达到21家，杜氏家族的君正系也浮现在公众面前。

多钱善贾

2010年3月28日下午，呼和浩特香格里拉大酒店内一片欢腾，第七届内蒙古年度经济人物颁奖典礼在此举行，颁发内蒙古十大经济人物奖时，领奖台上的杜江涛比其他获奖者显得都要年轻。然而这并没有给杜江涛带来多少喜悦。这一年，他梦想的是可以像其他幸运儿一样踏入创业板的造梦工厂，坐拥亿万财富。

杜江涛及其家族为博晖创新的上市准备了两年多，杜江涛任董事长的博晖创新在2009年8月递交创业板IPO申请，报告期内博晖创新的临床医疗检测业务发展稳健，几乎没有任何问题。

经过长途跋涉，他已经接近顶峰，但最终骤然坠落。博晖创新在创业板的IPO被否，杜江涛抱憾而归。然而他的落榜，据说是因为“他的闲钱太多了”。

记者从中国证监会发审会公告了解到，2010年2月8日，发审会公布审核结果——不予核准北京博晖创新光电技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。“与会委员以投票方式对公司的首次公开发行股票并在创业板上市申请进行了表决，同意票数未达到5票，申请未获通过。”并表示，公司如再次申请发行证券，可在本决定做出之日起6个月后，向中国证监会提交申请文件；公司如不服，可在收到决定之日起60日内，向中国证监会申请行政复议；也可在收到本决定之日起3个月内，向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。

在中国出现证券市场的20余年中，还从没有哪家公司斗胆诉讼过证监会，精明强干的杜江涛不会去诉讼，但他也不打算止步于此。

在接受《中国经济和信息化》记者采访时，对于博晖创新的被否，博晖创新的董秘，也是博晖创新的股东之一刘敏说：“一定还是有地方没做好，所以才没超过5票。被否的原因不好说。公司还是要照常运营，不好的地方慢慢做好吧。”

有专家分析，问题可能出现在“存款充裕”。过去几年间，博晖创新一直利用“闲钱”打新股、国债回购。杜江涛的妻子郝虹和杜江涛的哥哥杜江波甚至还一起成立了君正房地产公司和君正国际投资。

闲钱颇多的杜江涛、郝虹、杜江波等君正系大腕都展现了多钱善贾的一面。博晖创新的四处投资显现出不俗的财技：2005年，公司斥资4510万元合作开发乌海滨河新区改造项目；2006年至2008年9月，公司一直利用闲置资金进行新股申购、国债回购，并在第二年就获得315.67万元的收益；2007年，投资3126万元购买中诚信托计划产品，同样在第二年获得大额回报，收益约2287万元，超过当年度净利润的一半。

按照规定，在证监会做出不予核准决定之日起半年后，公司可再次提出股票发行申请。有知情人士透露，杜江涛上市的心情十分迫切，距创业板IPO遭否不足半年，杜江涛就重启博晖创新的上市征途，发行数量、募资金额均无变化。刘敏对《中国经济和信息化》记者否认了这一说法。她称博晖创新并没有进行第二次IPO，不过这也不代表博晖创新会放弃继续申请，由于第一次的准备工作做得比较充分，因此条件一旦成熟，第二次IPO就会启动。

6年前，当杜江涛是君正投资的董事长时，有人问他：假如你的兄弟姐妹、亲朋好友来投奔你，你要么？杜江涛不假思索：“不要！”而如今当杜江涛在资本市场和实业运营上逐渐壮大时，杜系家族的一张张面孔也日渐清晰。放眼君正系企业高层，控制股权和公司运营权的，几乎无一不是杜江涛的亲属。

博晖创新的四大股东中有三人是杜系：杜江涛及他的妻子郝虹、姐姐杜江虹；内蒙君正的大股东中，除了杜江涛、郝虹、杜江波外，还有他的姐夫梁军等亲属；据博晖创新的招股说明书显示，2006年9月，杜江涛研究生毕业后成立的君正系第一家企业——北京君正投资管理顾问有限公司(下称君正顾问)的股东变更为郝燕、郝霓，法定代表人是郝燕。郝霓、郝燕的名字和郝虹很相似。

长袖善舞

1969年出生于中国乌海的杜江涛从小就因为聪明勤奋而在兄妹5人中出类拔萃。杜江涛兄妹5人曾在乌海市第一中学就读，母亲牛翠兰曾经是该校的一名教师。因此，2002年杜江涛出资50万在该校设立了“竹翠兰香奖励基金”。

1987年，他以乌海市第二名的成绩考入北京理工大学工业管理专业。当年理科第一名是郝虹，后成为杜江涛的妻子。1991年，本科毕业后杜江涛由国家统一分配到广东省东莞市从事信息产业工作。这一年，杜江涛的妻子郝虹也来到广东，在广东省肇庆市恒进电子有限公司工作，后就职于深圳市香港渣打银行。

这一年，是国家确立市场经济体制改革目标的前一年，有着敏锐商业嗅觉的杜江涛隐隐闻到了政策的信号。1993年，他辞掉工作，重新回到母校专攻工商管理硕士。在这期间，熟悉他的老师说他跟以前不一样了，本科时期他是典型的好学生，“工作两年被社会熏坏了，经常旷课。”而事实上，杜江涛暗暗开始了他的资本原始积累。

1996年，研究生毕业后，杜江涛就和建设部的一家公司合办了君正顾问，注册资金1500万元。公司成立之初主要经营投资咨询、管理咨询、技术开发，甚至还组织文化艺术交流活动，承办展览展销会、家居装饰等。

在经营君正顾问的时候，杜江涛就展示了他的战略眼光。他在公司设立了研究发展部，作为整个公司的商业嗅觉器官，密切跟踪关注世界经济发展态势。有一次研究发展部向杜江涛汇报石油有涨价趋势，杜江涛立即派人马不停蹄地到大庆油田、胜利油田和中原油田考察，经过反复调查研究比对，杜江涛大量买进中国三大石油公司的股票，其后的一段时间里，他每天看着自己20元每股买进的股票一路飙升。随着股票走势曲线的上扬和资本运作带来的资产的增加，杜江涛创业的热情也一路上扬，开始构思公司的下一步战略。

比杜江涛大一岁的姐姐杜江虹是个中级会计师，曾就职于中国农业银行(2.70,0.02,0.75%)内蒙古分行。姐夫梁军历任工商银行(4.40,0.05,1.15%)临河市分行干事、农业银行内蒙古分行财务处处长。2003年，杜江涛转战家乡乌海。同年，他兴建了年产10万吨的硅铁项目；2004年他通过公开竞标的方式收购内蒙古黄河化工(集团)有限责任公司；他还投资建设了2×15万千瓦热电机组，这项工程荣获内蒙古自治区最高荣誉奖项“草原杯”工程质量奖。此外，他还投资了一批电石、石灰石、白灰生产项目。2008年，为了延长产业链，杜江涛又投建了君正40万吨PVC烧碱项目、100万吨水泥项目。

短短5年后，杜江涛的君正集团就迅速成长为拥有多家成员企业、总资产超30亿元的企业，一举跃入自治区100户重点企业的行列。2008年9月，君正在内蒙古乌海市工商行政管理局完成注册登记变更，注册资本5.2亿元，为公司上市做好了准备。

风险四伏

一年了，一年来杜江涛一直没有忘掉得知博晖创新IPO被否的一幕。博晖创新至今也没有上市，这简直成了杜江涛奋力推进内蒙君正中国上市的动力。失之东隅，收之桑榆，2010年12月27日，杜江涛终于把内蒙君正送进了上交所。

至此，杜氏君正系的企业有君正股份、君正科技、博晖创新等16家公司，参股天弘基金管理有限公司、国都证券有限责任公司、乌海市正威矿业、创联能源、鄂尔多斯(21.04,0.95,4.73%)宏丰煤矿5家公司。

内蒙君正的招股意向书显示，本次募集资金投资项目的投资总额约为1.98亿元，主要投入PVC和烧碱项目，PVC是其主导产业之一，达产后PVC产能将从目前的5.5万吨增加至45.5万吨，这将使内蒙君正一举位列国内PVC产能第八名。

一位不愿透露姓名的分析师称内蒙君正的经营中存在很多风险，即便公司能够凭借成本优势逐步提高市场份额，消化新增产能，但公司仍面临着市场开发及销售的问题。

PVC的利润让很多生产商焦头烂额。PVC产品本身利润微薄，目前原料价格不断上涨，厂家越来越多，产品的利润越来越少，大部分厂家除非降低产品质量，否则只能打价格战，这已经成为一个未发展成熟就价格战横行的领域。

内蒙君正的相关人士告诉《中国经济和信息化》记者，内蒙君正化工电石法5型料外销省外出厂价报6750~6800元/吨，在“实际交易时，价格还可以进一步商谈”。记者从中国行情网获悉，2月14日内蒙君正对外报价7500元/吨。上述人士说，目前公司的化工PVC装置开工8成左右，报价有所下调，走货情况不是特别理想，由于目前市场趋于下行，因此销售难度相当大。

内蒙君正的综合毛利率也不理想。2008年第四季度，PVC等行业受金融危机影响出现较大波动，虽然公司在行业内具有较强抗风险能力和竞争优势，但受行业整体趋势影响，公司主要外销产品PVC毛利率仍出现下滑。中国氯碱工业协会技术政研部工作人员张某告诉《中国经济和信息化》记者，在今明两年降低生产过程中，汞触媒的使用将致使PVC的生产成本进一步提高。西部证券投资顾问兰爽告诉本刊记者，2009年以来，内蒙君正业绩下滑，主要是政府税收补贴出现调整。

一位不愿透露姓名的PVC生产商却说，杜江涛可能并不担心PVC的利润问题，他应该不差钱，这次募得的资金会用到哪里还不好说呢。

作为一个家族控股企业，内蒙君正的风险不止于此。

博晖创新的公司董事长杜江涛直接持有公司33.37%的股份，系公司第一大股东，杜江涛的妻子郝虹直接持有公司21%的股份，系公司第三大股东，杜江涛的姐姐，公司总经理杜江虹直接持有公司5%的股份，系公司第四大股东。三人合并持有公司发行前59.37%的股份，杜江涛为公司的控股股东。

内蒙君正发行前直接持有及通过其近亲属间接控制发行人合计75.15%的股份，按本次公开发行1.2亿股计算，发行后杜江涛直接持有和通过其近亲属间接控制发行人合计61.06%的股权，仍处于绝对控股地位。作为公司的实际控制人，杜江涛可能利用其控股股东和主要决策者的地位，对重大资本支出、关联交易、人事任免、公司战略等重大事项施加影响，存在公司决策偏离中小股东最佳利益目标的可能性，公司存在实际控制人控制的风险。

广发华福证券策略研究小组分析称，内蒙君正面临一系列问题：公司的产品需求受宏观经济周期波动影响较大，存在产能利用率随宏观经济周期波动的风险；公司产品价格受宏观经济周期波动影响较大，存在一定的产业链综合毛利率波动风险；税收优惠政策变动风险；企业财务杠杆水平较高及生产规模扩张较快等风险。

广发华福证券策略研究小组分析师陈波告诉《中国经济和信息化》记者，上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，考虑到近期新股破发现象较多，建议投资者谨慎。

对手压境

“我们是一家高科技公司，考虑到同行竞争等多方面因素，公司下一步的发展战略不能透露。”博晖创新董秘刘敏如此告诉本刊记者。当记者问及内蒙君正同样问题时得到了几乎同样的回答。

“内蒙君正这次上市主要是针对珠三角、广东等地的PVC生产。”乌海市乌达区一位接近内蒙君正的人士透露。内蒙君正PVC项目募得资金全部达产后，将一跃成为我国PVC生产企业的中坚力量，将继内蒙古亿利化学工业有限公司和新疆中泰化学(15.60,0.75,5.05%)股份有限公司后，成为民营化工行业中的又一匹黑马。

而珠三角的一位工程承包商告诉本刊记者，他们使用的高档型材一般靠进口，中国石化(8.84,0.09,1.03%)股份有限公司齐鲁分公司等国内厂家也能提供，但内蒙君正的产品他们只会用中低档型材和管材等制品原料。

在全球市场上，PVC生产与开发能力较强的企业主要有：日本信越、台塑集团、美国OXYCHEM公司、韩国LG等少数巨头，它们凭借领先的综合研发和规模优势占据了国际PVC市场的大部分份额。根据Cmwin化工网统计，前十大PVC生产企业的产能超过全球产能的40%。国外市场饱和，国外进口料大量涌入国内的可能，对国内市场价格造成冲击。

与国外市场的乙烯法生产PVC工艺相比，国内大部分厂家还和内蒙君正一样使用电石法生产PVC，这不仅容易带来污染，消耗巨大能源，而且因电石法PVC质量较低，只能生产低端产品，竞争力不强，这也是我国PVC出口难的一个软肋。

去年国家发改委的氯碱行业准入条件显示，准入政策鼓励采用乙烯氧氯化法PVC生产技术替代电石法PVC生产技术，在生产工艺的改造方面，内蒙君正有很远的路要走，而杜江涛和他的富豪家族，也有很远的路要走。